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机构：高洁证券

磋议员：陈立/王嵩

营收同比改善，归母净利润大幅提高。2025Q1-3，公司齐全营业收入193.11亿元，同比加多64.20%，主要系前期销售神色结转规模加多所致；2025Q1-3，公司齐全归母净利7.65 亿元，同比提高40.24%，主要原因是前期销售神色结转规模加多以及获胜和迤逦握有交游性金融钞票股价大幅飞腾导致；2025Q1-3，公司齐全扣非归母净利2.38 亿元，较2024 年同时大幅转正，其中2025Q3 扣非归母净利为-2.51 亿元，较2024Q3 着落632.72%，主淌若计提了8.63 亿元存货跌价准备导致，触及神色永诀为北京合院、龙樾合玺、府前龙樾、北京国外社区等。

销售金额同比着落，幸运彩app下载土拓琢磨权利比例。规矩2025 年末，公司齐全全口径销售金额185.3 亿元，同比着落23.33%，权利口径销售金额122.3 亿元，同比着落11.25%；2025 年11 月19 日，公司全资子公司北京城建兴瑞置业斥地有限公司以20.28 亿元的价钱，到手竞得北京市东城区祈年大街路西危改工程地盘一级斥地神色4、5 号地0127-0201、0202、0203、0204 地块多功能用地国有确立用地使用权，开云app此前公司在2025 年已赢得昌和睦丰台多宗地块，规矩2025 年末，公司权利拿地金额50 亿元，同比着落13.79%，新增全口径货值和权利口径货值永诀为179 和87 亿元，永诀同比着落8.21%和46.30%，大幅缩小拿地权利比例，缩小神色斥地风险。

公司拓展多范围投资，布局买卖航天范围。规矩2026 年1 月8 日，公司出资2.74 亿元，握有二十一生纪空间期间哄骗股份有限公司1891 万股，占世纪空间总股本的8.61%，为其第四鼓励。二十一生纪空间期间哄骗股份有限公司是中国第一家与国外期间逾越的卫星系统研建机构诱骗并自主领有和独处运控商用遥感卫星系统的国度级高新期间企业，公司业务运营限制掩盖了卫星遥感及空间信息工作产业链中的空间段、大地段及工作段。

投资冷漠：公司行动北京市国资斥地商，深耕北京多年，在投资端具备国企上风。咱们瞻望公司2025-2027 年的营收永诀为269.64 亿元/289.98 亿元/323.07 亿元，同比增幅为5.98%/7.54%/11.41%，2025-2027 年的归母净利润永诀为11.52 亿元/18.19 亿元/25.93 亿元，同比增幅永诀为221.08%/57.95%/42.55%，对应2025-2027 年PE 倍数为12.29X/7.78X/5.46X。保管“推选”评级。

风险指示：公司土拓不足预期；市集回暖不足预期；销售规模不足预期。

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