郭广昌尊府图。

复星国际巨亏，郭广昌致歉

王琳

3月30日，复星国际（00656.HK）发布2025年全年功绩报告，这份收货单呈现出昭着的结构性特征：受非琢磨性钞票减值计提影响，集团归母净利润录得上市以来最大耗费234亿元，但中枢产业运营保持正经，民众化与转换双轮驱动高傲生效。

“这么的功绩表目下复星三十多年的发展历程上亦然前所未有的。”复星国际董事长郭广昌在致股东的信中坦言，“天然耗费主要厉害现款损失，但没能已毕盈利预期，行为本公司董事长和首创东谈主，我要对所联系心复星发展的股东和相助伙伴致以深深的歉意。”

面对这一严峻姿色，郭广昌及料理层在功绩发布会上走漏了复星国际中期财务倡导盘算：力求推动逐步复原百亿利润范围；集团层面倡导回笼600亿资金，将集团总欠债降至600亿以下，力求达成投资级评级。

这次功绩既是阵痛期的联接体现，亦然复星“瘦身健体、聚焦主业”计谋的关键节点，象征着这家老牌产投集团正在告别“大而全”的范围推广，“卸做事”是更生，但从234亿耗费到百亿利润，复星一经靠近重重挑战。

大额减值带来历史最大耗费

2025年，复星国际全年已毕总收入1734.3亿元，同比着落9.7%；包摄于母公司股东的净耗费233.96亿元，较2024年耗费43.5亿元进一步扩大，为上市以来最大耗费。

关于耗费的原因，复星国际在年报盈利告诫中曾示意，对部分钞票进行了一次性的非现款减值计提和价值重估，是导致2025年度财务报表出现大额账面耗费的主要原因。

具体情况为：2025财政年度内，房地产行业下行周期继续，商场举座需求疲软，集团地产业务板块承压，公司依据严慎性原则对部分存在减值迹象的地产样式计提了大额钞票减值准备，集团将笔据商场情况动态改变琢磨及销售策略，积极主理契机，加大推动营销及去化力度，加速回笼资金；此外，由于商场变化，公司对部分非中枢业务板块的商誉、无形钞票等计提了减值准备，以客不雅响应其价值。

具体来看，这次非现款减值计提234亿元，其中地产样式减值约55%，主要来自豫园股份，减值甚至豫园股份2025年净耗费49亿元（2024年同期净利润为1.3亿元），非中枢业务商誉/无形钞票减值约45%，主要来自百合佳缘、StHubert产生的商誉减值。

料理层强调，这次计提是审慎的管帐处理，不是琢磨出了问题，不会影响公司平素琢磨、现款流及业务运转，医药、保障等中枢业务仍在正经的增长中。

从业务结构来看，复星国际中枢业务联接度继续擢升，前四大附庸公司——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保障、复星旅文推测已毕收入1282亿元，占集团总收入比重达74%，同比高潮3个百分点，主业聚焦效应愈发昭着，逐步解脱过往多元化推广带来的业务漫步窘境。2025年经改变产业运谋利润达40亿元，高傲中枢主业依旧保持正向盈利。

转换与民众化计谋取得昭着生效，2025年复星国际国外收入继续增长至948.6亿元，占总收入比重同比高潮5.4个百分点达到54.7%，民众化布局有用对冲了国内单一商场的周期波动风险，擢升了举座抗风险能力。

郭广昌示意，恰是有这么的家底，才有底气和决心作出“好天修屋顶”的主动收受，在此时放下做事，坚强退出那些盈利欠安、价值不达标的钞票，把资源聚焦到高增长的中枢赛谈，把中枢主业作念好、作念深、作念透，推动公司向更渺小、更健康、更可继续的场所发展。

“短期内会有阵痛，但这是复星下一阶段要走得更稳、更远的路。”郭广昌强调，从长期来看，这次减值处理象征着复星进入了全新发展阶段，大额减计后，将来的琢磨截至一定会更竟然地体现复星中枢产业的琢磨质料。

激进的多元化推广

复星这次的计谋出清，源于其过往数十年间激进的多元化推广之路。

1992年，郭广昌等五位首创东谈主以3.8万元创办广信科技，从商场调研起家，随后切入生物医药领域，拓荒复星实业（后改名复星医药）。1998年在上海证券来回所上市，2001年，复星拿下豫园股份20%股权，初度切入奢侈零卖领域，2002-2004年先后并购药友制药等企业，多元化布局初露矛头。

2007年复星国际在港上市，募资128亿港元，成为其多元化与民众化推广的热切里程碑。2010年，复星收购地中海俱乐部（ClubMed）7.1%股权，初度试水国外文旅并购，随后又在二级商场上不竭增持成为其第一大股东，成为民众化并购的经典案例。

尔后十余年间，复星的多元化疆城进入快速推广期，逐步造成“健康、抖擞、富庶、智造”四伟业务生态，业务触角延长至医药、文旅、奢侈、保障、智造、地产、资管等数十个领域，简直隐蔽了民生奢侈与产业发展的中枢赛谈。

在奢侈领域，复星控股舍得酒业、金徽酒，布局黄金珠宝、先锋品牌；在金融领域，收购复星葡萄牙保障，布局国内寿险、健康险业务；在智造领域，收购德国FFT公司、万盛股份等，切入智能制造、新材料赛谈；地产与资管则成为集团资金运作与钞票确立的热切板块。

2022年，开云官方体育app复星的民众化疆城达到巅峰，总钞票冲破8300亿元，业务隐蔽30多个国度和地区，旗下领有多家上市公司，成为国内典型的多元化产投集团。

复星的多元化推广，中枢依托“产业运营+投资”双轮驱动模式，试图通过投资并购的方式快速取得钞票、时刻与品牌，再通过产业运营已毕各板块间的协同发展，但在快速推广的经由中，复星逐步造成了“大而全”的钞票方式，部分跨界投资穷乏敷裕的产业协同基础，加之对部分行业周期判断偏差、料理能力鸿沟受限等要素，一些钞票逐步成为低效钞票。跟着宏不雅经济环境变化、行业周期改变，这些问题驱动逐步高傲，多元化推广的缺欠也随之流露。

从2022年驱动，郭广昌便建议瘦身健体、聚焦主业计谋，大幅退出重钞票以及非中枢业务。2025年末，复星国际总钞票7162.29亿元，较2024年末着落10.1%。

“往时复星零散勇敢，作念了许多尝试，有告成的，也有失败的，总体付了不少膏火。”郭广昌在2025年年报里坦言，“回零散看，咱们过往布局的一些样式，如实在面前的商场姿色和咱们投资之初存在价值的偏差”。

板块分化显耀，多重压力待解

从2025年各业务板块的发扬来看，复星这场激进的多元化推广最终呈现出严重的发展不平衡景况：健康、富庶两个板块凭借深厚的产业积淀和踏实的现款流成为双轮撑持，而抖擞、智造两个板块则受行业周期、钞票协同不及等要素影响成为集团功绩的“牵涉项”。

数据起头

：复星国际2025年功绩报告

数据起头

：复星国际2025年功绩报告

数据高傲，健康板块2025年已毕收入480亿元，同比增长3.1%，归母净利润14.35亿元，同比大幅增长59.2%，中枢企业复星医药全年已毕归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%，勾通两年保持两位数增长，成为集团功绩的中枢压舱石。

富庶板块包括保障及资管两个子板块，全年已毕收入558.6亿元，同比增长1.4%，其中保障业务发扬亮眼，国外中枢平台复星葡萄牙保障归母净利润2.01亿欧元，同比增长15.8%，国内复星保德信东谈主寿、复星协调健康净利润分手同比激增492%、231.2%，保障业务凭借踏实的盈利与现款流，成为集团抗争周期波动的热切基石；资管板块收入同比着落30.1%，主要为责罚HAL后，其不再纳入消失报表范围及地产行业下行周期带来收入着落所致。

抖擞板块全年已毕收入647.5亿元，同比着落15.6%，包摄于母公司股东的耗费达90.67亿元，较2024年增亏382.6%，主要受豫园股份耗费及计提百合佳缘、StHubert等商誉减值所致；智造板块收入更是同比大幅下滑50.3%至77.41亿元，耗费15.46亿元，同比增亏146.7%，主要因翌耀科技出表、万盛股份及捷威能源计提钞票减值所致。

举座来看，2025年复星国际全年总收入同比下滑9.7%，已勾通两年出现下滑，地产、部分制造业务受行业周期影响仍将继续牵涉举座功绩，业务结构优化仍需时间。

与此同期，复星国际的中枢赛谈也雷同靠近着日趋强烈的商场竞争，健康板块的转换药领域，国表里药企研发插足继续加大，商场竞争尖锐化，保障板块的国表里商场布局也靠近着行业监管政策改变和同业的强烈竞争，文旅、奢侈板块则受奢侈复苏节拍影响，且行业内同质化竞争加重。这些皆对复星的中枢业务发展建议了更高条款，需要继续插足研发与渠谈资源，擢升中枢竞争力。

财务层面，总欠债范围也一经处于较高水平，数据高傲，2025年末，复星国际推测总债务为2242亿元，较2024年同期有所高潮，同期，集团期末现款及银行结余610.92亿元，较2024年同期减少了452.47亿元，现款流储备有所缩小。

面对诸多挑战，复星国际料理层在功绩发布会上示意会继续聚焦中枢产业，引颈中长久价值增长。当先是聚焦转换和民众化计谋，以追求更好的、更长久的价值；第二，复星有特地好的民众保障业务，会推动利润、现款流保持健康增长，会是复星将来盈利增长的热切基石；第三，继续鼓励旅文板块业务的轻钞票和民众化运营，更好地撬动资源能力，已毕高效用发展。此外，也将接力推动豫园股份的黄金珠宝、舍得酒业、海南矿业等优质钞票和业务将来已毕升级和冲破。

料理层明确中期倡导集团归母净利润达到100亿元以上，主要通过加速出售重钞票、非中枢子公司，优化钞票组合，缩小集团层面有息欠债到600亿元以下，缩小财务用度等技能达成，同期会积极地探索非上市钞票对接成本商场的可能。

一次性风险出清后，复星国际正卸下历史做事开云体育app，迈向更渺小、健康、可继续的发展阶段，但短期转型阵痛依旧存在，将来之路仍需继续发力破解，中枢业务韧性与计谋践诺力将是后续价值转头的关键。■

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